中期国际 PX-PTA-MEG：美伊谈判出现转机，地缘溢价回吐

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　　大地期货研究院

　　观点小结

　　PX/PTA

　　核心观点：偏空

　　供应端重启不及预期，PX福化160万吨推迟检修，PTA逸盛375万吨检修。需求方面，淡季下游订单数量偏少。美国伊朗谈判出现进展，地缘溢价的回吐带动成本价格回落，下游在买涨不买跌的心理驱动下，产销暂时维持低位。随着原料价格的回落，关注下游旺季之前的补库行为。美伊谈判出现转机，霍尔木兹海峡通航的预期开始影响到上下游的行为，原油供应恢复的情况下，上游原料生产回归，下游随着原料价格回落以及地缘局势趋于稳定，将出现补库行为。

　　策略：单边跟随原油回调，聚酯产业链利润有所修复，估值走高。随着霍尔木兹海峡通航，市场开始交易8月份装置回归，PX和PTA跨期价差走反套逻辑。

　　估值：中性PXN见底回升，PTA加工费反弹，聚酯产品利润回落。随着原油价格的回落，聚酯产业链估值有所修复。

　　成本：偏空美国伊朗就霍尔木兹海峡控制权谈判，进展顺利，美方计划今日宣布就霍尔木兹海峡达成协议，短期地缘溢价回落带动油价回落。中长期WTI70-90美金/桶宽幅震荡，美国中期选举的需要对油价形成压制，同时旺季炼厂补库及SPR补库带来的底部支撑。

　　供应：偏空

　　PX：辽阳石化70万吨7月底有一周检修计划。中金石化160万吨7月底8月上重启。福化160万吨计划7月底重启，目前预计推迟，具体时间待跟踪。海外装置本周变化不大。

　　PTA：本周中泰石化120万吨、独山能源300万吨恢复正常运行，逸盛大连375万吨装置按计划进入检修。

　　需求：偏空本周两套聚酯装置开启，古纤道90万吨因电路改造停车检修，聚酯负荷小幅下调。终端拿货意愿仍然不强。

　　供需平衡：偏多PX和PTA装置负荷提升不及预期，聚酯开工变化不大，基本面继续大幅去库。

　　MEG

　　核心观点：偏空

　　美伊谈判出现转机，霍尔木兹海峡通航预期重现，乙二醇远期进口将恢复。国产方面，装置检修较多，随着利润的改善，油制和煤制装置负荷存在提升预期。需求方面，淡季下游订单数量偏少。美国伊朗谈判出现进展，地缘溢价的回吐带动成本价格回落，下游在买涨不买跌的心理驱动下，产销维持低位。随着原料价格的回落，关注下游旺季之前的补库行为。随着地缘局势的缓和，乙二醇现实端偏紧，但地缘溢价的回落带动月差走弱。

　　策略：中东地缘局势缓和，地缘溢价回吐，单边做空EG。近月受地缘溢价影响更大，月差反套。远月EG投产较多，供需格局弱于TA，跨品种价差可以关注多TA空EG的套利。

　　估值：偏空油品价格回落，带动乙二醇价格下跌，石脑油制利润大幅反弹，煤制利润回落。

　　供应：偏多截至7月31日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在52.68%，环比上周-0.64%。其中乙烯制产能利用率49.66%，环比-0.88%。非乙烯制乙二醇开工负荷在57.9%，环比上周-0.21%。

　　进口：利多霍尔木兹海峡封锁持续，中东乙二醇进口量恢复时间后移。且国外乙二醇存在缺口，国内乙二醇出口增多。净进口量同比大幅下降。

　　需求：偏空本周两套聚酯装置开启，古纤道90万吨因电路改造停车检修，聚酯负荷小幅下调。终端拿货意愿仍然不强。

　　供需平衡：利空美伊接近达成停战协议，霍尔木兹海峡有通航预期，远月乙二醇基本面由紧转松。

　　PTA价格回顾

　　MEG价格回顾

　　01、价格、价差和利润

　　PX9-1月差走强

　　美国伊朗就霍尔木兹海峡控制权谈判，进展顺利，美方计划今日宣布就霍尔木兹海峡达成协议，短期地缘溢价回落带动油价回落。中长期WTI70-90美金/桶宽幅震荡，美国中期选举的需要对油价形成压制，同时旺季炼厂补库及SPR补库带来的底部支撑。

　　石脑油价格跟随原油走弱，日本CFR中间价836.5美元/吨，环比上周-116.3美元/吨，涨幅-12.2%。

　　PX CFR台湾1001美元/吨，环比上周+20美元/吨，涨幅+2%。

　　PXN和短流程利润走强

　　PXN最新为241.5美元/吨，环比上周+90.3美元/吨。

　　PX-MX价差大幅回升，PX短流程生产利润126元/吨，环比上周+43美金/吨。

　　美欧亚三地汽油裂解价差高位回落

　　亚洲石脑油裂解利润回落，化工型重整利润开始转好

　　从基本面角度来看，原油端以及石脑油供给的紧缺对价格形成了一定支撑。但需求端石脑油因原油价格持续高位，部分厂家选择使用替代性原料，另一方面下游乙烯裂解装置效益的下滑，整体乙烯裂解装置均有所下滑。

　　二甲苯和甲苯调油经济性相对走强

　　PTA基差和月差走强，现货加工费见底回升

　　周初现货基差商谈区间自09+120~140下移至09+120~126附近，周中现货成交集中在09+125~135区间，至周五现货基差略走强至09+135~145附近，个别主流供应商在09+150~155出货。本周仓单在09+90有成交。

　　本周PTA加工差表现偏弱，总体在300~400元/吨，周均在349元/吨。

　　8月3日，PTA期货主力合约收于5854元/吨，环比上周+230元/吨，涨幅+4.1%。

　　MEG基差和9-1月差均走强

　　乙二醇价格重心大幅上行，现货高位成交至5420-5430元/吨附近，现货基差走强至09合约升水300元/吨附近。至周五，乙二醇盘面展开回调，现货基差转弱明显，但因乙二醇市场缺乏流动性，低位实际成交有所缩量。

　　8月3日，MEG期货主力合约收于4924元/吨，环比上周+143元/吨，涨幅+2.99%。

　　聚酯产品利润均回落

　　02、供需存

　　2026年聚酯投产增速高于2025年

　　聚酯2026年聚酯新投产能较多，预计投产量547万吨，投产增速在6.14%，高于2025 年。投产类别来看，由于2024年和2025年瓶片装置投产较多，利润持续低迷，2026年瓶片的规划新装置不多，只有两套富海30万吨加上科森新材料40万吨共70万吨。而长丝前两年投产较少，利润显著改善，2026年长丝成为投产的主力。一季度，有两套装置投产，共80万吨。4-5月份，共有101万吨，主要涉及长丝、切片和瓶片。瓶片利润持续改善情况下，汉江和安化两套瓶片装置有投产预期。

　　聚酯负荷回落

　　聚酯负荷小幅提升。截止7月31日，聚酯负荷79.69%（-0.3%），其中，长丝负荷73.88%（-0.41%），短纤负荷75.65%（+0%），瓶片74.52%（-0.39%）。

　　ccf，大地期货研究院

　　1-6月聚酯净出口量741.08万吨，同比+3.1%

　　1-6月聚酯累计出口620.7万吨，同比增加3.1%。其中瓶片累计出口320.8万吨，同比增加-1.1%。长丝累计出口215.5万吨，同比增加1.9%。短纤累计出口84.7万吨，同比增加4.7%。

　　聚酯产品小幅累库

　　短纤权益库存天数7.54天（+0.21天）。DTY30.6天（-0.2天）、FDY30.4天（+1.2天）和POY26.5天（+1.5天）。聚酯切片4.52天（-0.18天）、聚酯瓶片8.8天（+0.02天）。

　　短纤产销率回升，长丝产销率小幅回落

　　短纤五日平均产销率76.4%，环比上周+13.8%。

　　长丝五日平均产销率38.4%，环比上周-3.1%。

　　切片五日平均产销率47.9%，环比上周-11.7%

　　成品库存天数增加，原料（涤丝）备货天数下降

　　截至7月30日终端织造成品（长纤布）库存平均水平为18.48天，较上周增加0.46天。市场处于淡季，整体表现疲软，面料市场成交以刚需为主，当前市场常规布类品种需求表现较为一般，大单、长单依旧稀缺，进一步强化工厂减产意愿，厂商后市预期谨慎。

　　截至7月30日终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为8.42天左右，较上周-2.28天。地缘局势不稳，加剧外商观望情绪，采购节奏明显趋于保守，原丝价格宽幅波动，市场缺乏大单支撑，纺织企业备货积极性不高，目前仍以刚需补货为主，等待抄底时机。

　　下游接单一般

　　截至7月30日，经编、喷气、喷水、圆机和印染开工率分别为46.2%（0%）、52.5%（-0.17%）、56.54%（-0.22%）、35.74%（+0%）、49.32%（+0%）。

　　2026年PX投产集中于下半年

　　2026年，国内待投产装置共有397万吨，投产增速9.1%。包括福佳大化扩建30万吨，华锦200万吨，九江石化150万吨（有推迟的可能）。

　　从投产时间来看，福佳大化增产年初出料。金陵石化5月底重启后，产能扩大17万吨至87万吨。华锦在2026年三季度落地，九江石化要到四季度才能投产，因此全年来看，PX供应压力主要体现在四季度。山东裕龙石化300万吨只能生产MX，尚未拿到PX的生产批文，预计将推迟至2027年。

　　2026年海外PX新装置投产不多，仅有印度石油公司（IOC）一套80万吨于2026年下半年投产，主要为下游PTA装置提供原料。

　　中国PX负荷和海外负荷变化不大

　　国内装置：辽阳石化70万吨7月底有一周检修计划。中金石化160万吨7月底8月上重启。福化160万吨计划7月底重启，目前预计推迟，具体时间待跟踪。

　　海外装置：本周变化不大。

　　PX国内装置目前开工率62.58%，环比上周+0%。亚洲PX装置开工率59.64%，环比上周-0.08%。

　　国内PX6月份产量289.7万吨，环比增幅-2.1%，同比-10.2%。

　　对二甲苯6月进口环比+0.02%，同比-37%

　　2026年1-6月我国累计进口PX数量为450.2万吨，同比+0.02%，6月份进口48.2万吨，环比+0.04%，同比-37%。

　　2026年PTA无新投产装置

　　由于洛阳石化32.5万吨，仪化35万吨，亚东75万吨以及三房巷2期120万吨装置，累计产能262.5万吨，停车时间超过两年，且目前暂无恢复预期，因此至年底予以剔除。2026年1月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至9209万吨。

　　2026年，PTA无新投产装置，投产压力缓解。

　　PTA6月出口量环比+9.8%，同比+40.3%

　　2026年1-6月PTA出口量为189.1万吨，同比+1.8%。6月份PTA出口量35.8万吨，环比+9.8%，同比+40.3%。

　　PTA6月出口量环比+9.8%，同比+40.3%

　　2026年1-6月PTA出口量为189.1万吨，同比+1.8%。6月份PTA出口量35.8万吨，环比+9.8%，同比+40.3%。

　　国内PTA负荷低位回升

　　本周中泰石化120万吨、独山能源300万吨恢复正常运行，逸盛大连375万吨装置按计划进入检修。

　　PTA负荷55.26%，环比上周-6.7%。

　　PTA仓单数量高位回落

　　PTA社会总库存继续大幅去化

　　PTA社会总库存大幅去化

　　忠朴最新库存数据，截至7月31日，PTA社会库存继续大幅回落，环比上周-15.9吨至183.7万吨。其中仓单-7.9万吨，在库在港库存-11万吨，PTA工厂库存+6500吨，聚酯工厂库存+1.4万吨。

　　乙二醇投产集中于四季度，增速偏高

　　2026年，总共有四套装置投产，以油制为主，总共275万吨，MEG2026年投产增速回升至9.2%。巴斯夫2026年年初已经投产，其他三套装置投产时间均在四季度，二季度、三季度处于投产空窗期。

　　MEG6月产量环比-8.6%，同比+1.5%

　　2026年1-6月MEG产量995.6万吨，同比+2.2%。6月MEG产量155万吨，环比-14.6万吨，增幅-8.6%，同比+2.3万吨，同比+1.5%。

　　MEG煤制检修增加，非乙烯制开工率大幅回落

　　截至7月31日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在52.68%，环比上周-0.64%。其中乙烯制产能利用率49.66%，环比-0.88%。非乙烯制乙二醇开工负荷在57.9%，环比上周-0.21%。乙烯制装置，古雷石化70万吨重启。远东联50万吨8月中重启。浙石化一期和二期负荷小幅提升，盛虹炼化90万吨8月中旬重启。非乙烯制，新疆天业三期60万吨原计划8月份停车检修一个月，目前检修推迟。阳煤寿阳20万吨7月中旬停车检修，持续三周左右。红四方30万吨负荷提升中。天盈15万吨技改结束，目前重启中。沃能30万吨8月初到8月20日停车检修。美锦30万吨8月初出料。中化学30万吨重启中。正达凯60万吨7月底检修40天左右。

　　油品价格回落，带动乙二醇价格下跌，石脑油制利润大幅反弹，煤制利润回落。

　　1-6月MEG进口同比-80.1%，出口同比

　　2026年1-6月份，我国MEG进口总量为258万吨，同比-32.9，%。6月MEG进口12.3万吨，环比-38.5%，同比-80.1%。

　　2026年1-6月我国MEG出口总量33.9万吨，同比+368.9%，6月MEG出口9.8万吨，环比+13.2%，同比+1019.8%。

　　MEG港口库存小幅回落

　　7月31日，华东主港地区MEG港口库存41.6万吨，环比上周-2.8万吨。预计到港量大幅回落至3.9万吨。而出库量高位回落。

　　MEG厂家库存环比大增，聚酯工厂库存天数继续下降

　　截至7月31日，聚酯工厂乙二醇原料备货天数12.1天（环比-0.7天）。

　　乙二醇工厂6月库存48万吨，环比+3万吨，同比+17.1万吨。

　　03、供需平衡表预估

　　PX月度供需平衡预估

　　进入二季度，由于原油供应受限，PX装置跟随炼厂降负荷，但整体降幅不大，负荷水平同比偏高。下游PTA4月份开始进入集中检修季，加上部分厂家原料短缺，导致PTA负荷降至多年来低位，PX基本面边际转宽松。6、7月份随着盛虹、威联化学等几套大装置检修，负荷将进入年内低点，PX供需格局更加紧张。四季度，随着新装置的投产，及下游淡季的到来，PX开始累库。

　　PTA月度供需平衡预估

　　二季度PTA装置受原料PX供应不足影响，季节性检修，开工产量将出现大幅减量，这种情况将一直延续到7月份。而出口受海外装置新投产影响同比下降，基本面5-6-7月份去库幅度较大，8月份去库幅度收窄。四季度，基本面随着供应的恢复，已经淡季的到来，开始转入累库。

　　MEG月度供需平衡预估

　　进入三季度，由于美国伊朗局势仍然存在不确定性，霍尔木兹海峡能否顺利通航仍是未知数，进口量仍处于偏低水平。国产方面，我国乙二醇非乙烯制检修增多，随着利润走低，负荷高位回落，总体来看产量环比二季度增量有限。假设8月份霍尔木兹海峡通航，9月份进口量开始缓慢增加，下游聚酯装置也将提负，补库存，基本面三季度维持去库状态。